19 Март 2011

ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ




Влияние организационно-правовых форм на стоимость бизнеса

В общем и целом, все организационно-правовые формы

юридических лиц управляют активами и пытаются извлекать

экономическую выгоду от тех активов, которыми распоряжаются.

Генерирование денежного потока, который является условием

фундаментальной стоимости бизнеса, в общем и целом, производиться

этими активами, а также менеджментом и нематериальными

составляющими бизнеса. Организационно-правовая форма является

именно формой, а не содержанием предприятия, к содержанию

относятся именно те активы, которыми располагает бизнес. Влияние

формы сказывается лишь опосредованно и может вносить определенные

преимущества и недостатки в генерирование денежных потоков и

оценки рынком предприятия.

В целом, с точки зрения оценки, можно подразделить

организационно–правовые формы на отрытый и закрытый бизнес.

«Открытый бизнес»:

Акционерные общества

открытого типа.

«Закрытый бизнес»:

• Акционерные общества

закрытого типа.

• Общества с ограниченной и

дополнительной

ответственностью

• Полные и коммандитные

товарищества

• Государственные и

муниципальные унитарные

предприятия

• Предприниматель без

образования юридического

лица

67

Критерием открытости

бизнеса является свобода

отчуждения и

приобретения акций (долей

участия) третьими лицами.

Достоинством этого

критерия является свобода

инвестиций в бизнес со

стороны неограниченного

круга лиц. Это является серьезным конкурентным преимуществом

предприятия. Так, через инструмент дополнительной эмиссии,

собственник, с возможным отсутствием потери контроля над

предприятием, может привлекать инвестиции без возникновения

прямого обязательства возвратности полученных средств. Это позволяет

бизнесу быть более маневренным, по сравнению с жесткими условиями

кредитования или учредительными договорами закрытого бизнеса с

безусловной обязанностью распределения доходов между участниками.

В современном мире крупных корпораций, данная

организационно-правовая форма является, пожалуй, единственно

возможной для участия в конкурентной борьбе крупных активов.

К недостаткам открытого бизнеса относится слабая защищенность

от недружественных слияний и поглощений. Отсутствие согласия

других участников общества для отчуждения/приобретения доли в нем,

с одной стороны является единственной возможностью существования

рыночной стоимости этой доли, с другой стороны предоставляет

возможность потери контроля над активами бизнеса. Вторым

недостатком отрытого бизнеса является отсутствие дополнительной

ответственности участников по обязательствам бизнеса. Однако, для

крупных компаний такой риск не является столь существенным. Так или

иначе открытый бизнес создан для крупных предприятий, закрытый- для

средних и малых. Данный факт подтверждает закрепленные в законе

ограничения по количеству участников в различных организационно-

правовых формах (см таблицу 3).

Например, предприятие, с рыночной

капитализацией в 3 млрд. долл., контролирующий

собственник которого, располагает 90%

контрольным пакетом, может провести

дополнительную эмиссию, или продать часть

акций, сократив свою долю до 75%, привлекая

таки образом 450 млн. долл. без возникновения

обязательств по возврату этих средств, кроме

дальнейшего повышения инвестиционной

привлекательности (выплатой дивидендов),

которое не обеспечено залогом, платой за

кредит и прочими правовыми обязательствами.

68

Таблица 3

Ограничение количества участников в предприятиях с различной

организационно-правовой формой

Организационно- правовая

форма

Ограничение по числу

участников

Открытое акционерное общество неограниченно

Закрытое акционерное общество 50 лиц (ч. 3 ст. 7 ФЗ «Об

акционерных обществах)

Общество с ограниченной

ответственностью

50 лиц (ст. 7 ФЗ «Об ООО»)

Общество с дополнительной

ответственностью

50 лиц (в силу ст. 95 ГК РФ)

Полное товарищество Одно лицо может быть членом

только одного товарищества (ч. 2

ст. 69 ГК)

Товарищество на вере Количество вкладчиков не

установлено

Унитарное предприятие Только публичное образование

(РФ, субъекты РФ или

муниципальные образования)

Предприниматель без образования

юридического лица

Один

В закрытом бизнесе, организованным в форме товариществ,

общества с дополнительной ответственностью, казенного предприятия и

индивидуального предпринимателя проявляется одно из преимуществ,

которым не обладает открытый бизнес. Так, данные формы организации

бизнеса предполагают наличие дополнительной ответственности

участником перед кредиторами своим имуществом, что автоматически

расширяет собственный капитал бизнеса за границы средств внесенных

в уставный фонд.