18 Март 2011

ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА




Таковыми источниками являются: собственные оборотные средства, крат-косрочные банковские кредиты и займы и кредиторская задол-женность (задолженность перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом, работниками).
С одной стороны, предприятие может воспользоваться скидкой и, оплатив достаточно быстро купленный товар, получить реальную экономию в текущих затратах. С другой стороны, выбор варианта действий, предусматривающего максимально возможное оттягивание момента погашения кредиторской задолженности, приводит к появлению дополнительного источника средств, правда уже не бесплатного, так как предприятие в этом случае понесет расходы в виде неполученной скидки. Количественная оценка предпочтительности того или иного варианта действий базируется на понятии стоимости источника.
УПРАВЛЕНИЕ ЦЕЛЕВОЙ СТРУКТУРОЙ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ
Финансово-хозяйственная деятельность предприятия зависит от многих факторов (ресурсы, условия и др.), причем влияние и сравнительная характеристика не всех из них поддаются фор-мализованной оценке. С позиции возможности такой оценки принято выделять трудовые, материальные и финансовые ресурсы предприятия. Поскольку все виды ресурсов находятся в чьей-то собственности, включение их в процесс производства сопро-вождается необходимостью выполнения ряда условий: согласие собственника на использование принадлежащего ему ресурса, условия и сроки привлечения ресурса, размер и способы оплаты и др. Определение и согласование затрат, которые нужно понести как для привлечения некоторого ресурса, так и для его поддержа-ния на требуемом уровне, является обычно наиболее критическим моментом в принятии решений по управлению ресурсным потенциалом предприятия. Эти затраты сводятся к некоторым выплатам собственникам ресурсов в виде дивидендов, процентов, заработной платы. Известны различные показатели оценки затрат в зависимости от вида ресурса.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за исполь-зование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. Несмотря на то, что предпри-ятие финансируется из многих источников, причем большинство из них, как правило, не являются бесплатными, именно стоимость долгосрочных источников финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте. Причина достаточно очевидна — решение о привлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием, а его последствия будут сказываться на финансовом положении предприятия в течение длительного времени.
Оборачиваемость и риск объясняют появление затрат, свя-занных с привлечением капитала. Во-первых, инвестор предпола-гает иметь свою долю в доходе, пуская привлеченный капитал в оборот. Во-вторых, для инвестора предоставление средств на долгосрочной основе — весьма рисковое мероприятие. Любая компания обычно финансируется из нескольких источников од-новременно. С позиции стратегии оптимизация структуры источ-ников — это проявление разумной и осознанной финансовой по-литики; с позиции текущего финансирования — возникновение тех или иных источников, изменение структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке, но и нередко спонтанно (в частности, расширение объемов деятельности обычно сопровождается ростом кредиторской задолженности). В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы:
» платные источники (таких большинство — например, за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды, кредиторская задолженность по товарным операциям нередко связана с отказом от скидки, т.е., по сути, тоже не является бесплатной и т.п.);
» бесплатные источники (некоторые виды текущей креди-торской задолженности, например задолженность по заработной плате).
Очевидно, что затраты, связанные с привлечением и обслу-живанием того или иного источника, разнятся. Например, про-центы по краткосрочным и долгосрочным кредитам не совпадают, ставка, предлагаемая банком, зависит от степени финансовой зависимости заемщика, разные банки предлагают различные про-центные ставки. То же самое можно сказать об облигационных займах и акциях. Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC):
(13.2)
где kj — стоимость j-ro источника средств;
dj — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.